各国央行纷纷采取措施以遏制通胀的持续飙升。人们普遍认为央行对于通胀问题的应对是“落后于形势”的，目前各国央行将更多重点放在了降低消费价格上，在这方面也表现出更强的决心。

其中，最值得关注的当属美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间，这是近三十年来最大幅度的一次加息，令市场对于未来的加息预期更为激进。在美联储的政策行动占据头条的同时，其他几大央行也进一步强化了其鹰派立场：英国央行将基准利率提高0.25个百分点至1.25%；欧洲央行举行紧急会议，探讨对主权借贷成本上升的可能应对措施；瑞士央行也宣布15年来的首次加息。相比之下，日本央行则逆势而行，在日元承压的情况下维持了宽松的立场（图1）。

图1：通胀飙升之下各国央行纷纷宣布加息

来源：彭博社

美联储宣布加息后，股市起初有所反弹，但随后很快重现了年初以来的跌势——市场对于不断上升的利率施加于股市的影响忧心忡忡。2022年截至目前，美国和欧洲股票指数已下跌15%-20%（美国科技股跌了约30%），而美国10年期国债收益率则上升了近200个基点。主权债券收益率也持续上升，此前也因美联储宣布加息而短暂下降过。这说明在更激进的货币政策下，投资者对增长前景的担忧仍然挥之不去。美联储正试图穿针引线，引导美国经济“软着陆”，其他央行也面临类似挑战，同时欧洲央行也需要对主权借贷成本的潜在分化采取措施（年初至今，各欧洲主权国家的10年期国债收益率已上升200-300基点）。

在持续的变化和担忧之中，黄金仍保持稳定：美元黄金年初至今上涨了1%，而以其他货币计价的黄金则涨幅更大。我们的分析表明，尽管较高的利率构成了不利因素，但通胀高涨和地缘政治风险仍然对黄金提供了良好的支撑。虽然高利率令人担忧（美联储主席鲍威尔明确表示希望看到实际利率可以维持正值），但同时美联储指出2024年通胀率将达到2.3%，最终利率将达到3.8%。长期来看，债券收益率曲线最终会停在哪里，无从得知，但短端美债实际收益率为1.5%，低于黄金会受到实际利率影响的历史阈值。从历史上来看，实际收益率低于2.5%时，不会对黄金产生实质性的负面影响（表1）。当实际利率在0-2.5%区间时，往往只会导致黄金的实际回报率略低于其6.2%的长期平均值。

表1：黄金在适度的实际和名义利率环境中表现出色

*数据区间：1970年1月31日至2021年8月31日。利率环境按美国10年期利率收益率进行分类。

来源：彭博社，世界黄金协会 

虽然加息仍在进行，但相信通胀压力和地缘政治风险带来的综合影响，会加强黄金作为有力对冲的作用，为个人和机构投资者在动荡环境中提供资产保护以及流动性。

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